Инвестиции: провал после бума
На фоне охлаждения экономики в России фиксируется рекордное за пять лет падение инвестиций. Высокая ключевая ставка и сжатие доходов вынуждают бизнес откладывать вложения в развитие и обновление оборудования. Спад инвестиций приведет к сокращению роста экономики в ближайшем будущем, а для конечного потребителя будет означать дополнительный рост цен, констатирует в обзоре дел корр. The Bell Денис Касянчук.
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Что случилось
Российский инвестиционный бум первых лет войны, обусловленный вынужденным импортозамещением из-за санкций и профинансированный резким ростом госрасходов, иссяк и сменился падением. По итогам 2025 года объем инвестиций российских предприятий в основной капитал упал (.xlsx) по сравнению с предыдущим годом на 2,3%, объявил Росстат в середине марта. Это первое падение с 2020 года. Цифры оказались неожиданными: еще прошлой осенью Минэкономразвития прогнозировало рост на 1,7%.
В реальном секторе экономики, то есть без учета услуг, в 2025 году самый большой прирост инвестиций был у производителей прочих транспортных средств и оборудования (+59,9%). Что неудивительно — под этим сухим названием скрывается в том числе производство военной техники и дронов. Главными аутсайдерами оказались производители табачной продукции и строители инженерных сооружений, то есть дорог, промышленных предприятий и так далее. Самое большое снижение инвестиций было на Урале из-за сокращения инвестпрограмм в добыче и строительстве, а самое больше увеличение (хотя рост и не смог перебороть общий) — на северо-западе России, преимущественно за счет реализации крупных проектов в обработке, указывал ЦБ.
До этого все военные годы инвестиции в России не просто росли, а ставили рекорды.
В 2023 году они выросли на 9,8%, в 2024-м — на 7,4%. Рецепт инвестиционного чуда был прост: вынужденное импортозамещение в условиях освободившихся ниш на внутреннем рынке после ухода многих западных компаний и строительство транспортно-логистической инфраструктуры для разворота торговых потоков на Восток.
В 2026 году падение продолжится: даже официальный прогноз Минэкономразвития предполагает, что инвестиции сократятся на 0,5%. Глава РСПП Александр Шохин на этой неделе допустил, что реальная цифра окажется хуже — минус 1,5%. Аналитики, опрошенные «Интерфаксом», ждут нулевую динамику инвестиций. Инвестиции в основной капитал (вот их определение) — это вложения в производственную мощность экономики, так что их падение отзовется дополнительным замедлением экономики в ближайшем будущем.
Почему перестали инвестировать
Для российского бизнеса уже больше десяти лет главным источником трат на инвестиции остаются (.xlsx) собственные средства. Но в 2025 году денег на инвестиционную деятельность ему не хватало из-за охлаждения внутреннего спроса, писал ЦБ со ссылкой на собственный мониторинг. Регулятор отмечал, что во второй половине 2025 года потребители по всей России стали экономить на покупках и предпочитали бюджетные сегменты. Бизнес тоже стал экономить — ЦБ фиксировал падение спроса на инвестиционные товары (станки, оборудование) и промежуточные (сырье и материалы для производства).
Другая причина падения инвестиций — жесткая денежно-кредитная политика, с помощью которой ЦБ через удорожание кредитов и удушение спроса пытается замедлить рост цен. С июля 2024 года регулятор повышал ключевую ставку, доведя ее в октябре до 21%. Такой уровень ставки не только препятствовал инвестиционной активности в целом — он особенно сильно повлиял на компании, не имевшие надежной поддержки из бюджета, отмечал директор Института народнохозяйственного прогнозирования РАН Александр Широв. Это привело к обрыву зарождавшегося инвестиционного цикла внебюджетных инвестиций, который был ответом частного сектора на структурные изменения в российской экономике, связанные с войной, писал Широв.
Государству тоже пришлось снизить размер вливаний в экономику. Суммарный бюджетный импульс за 2022–2024 годы составил почти 11% ВВП. Но в текущей ситуации с перегретой экономикой и двузначной ключевой ставкой долго такая ярмарка щедрости продолжаться не могла. «Конечно, бюджетный стимул — это важно. Но он не может быть бесконечным, иначе произойдет разбалансировка финансов», — говорил министр финансов Антон Силуанов.
В 2025 году бюджетный стимул составил около 1,7% ВВП, что почти в два раза меньше, чем в 2024 году. Минфин не хотел наращивать вливания в экономику, чтобы дать ЦБ пространство для снижения ставки. На фоне сокращения импульса инфляция действительно снизилась: по итогам 2025 года цены выросли на 5,6% (после 8,9% в 2024 году). В марте 2026 года ЦБ понизил ставку в седьмой раз подряд.
Переход к сжатию инвестиций стал неизбежным итогом сочетания длительной жесткой денежно-кредитной политики и сужения доходов компаний из-за роста издержек и укрепления рубля, писали эксперты аналитического центра ЦМАКП, основанного некогда нынешним министром обороны Андреем Белоусовым и возглавляемого сейчас его братом Дмитрием. Выводы ЦМАКП, как правило, созвучны позиции промышленного лобби, настаивающего на необходимости быстрого снижения ключевой ставки.
Что дальше?
Четверть российских компаний уже сократили траты на инвестпрограммы, показал опрос Российского союза промышленников и предпринимателей. Только среди крупнейшего бизнеса инвестпрограммы уже урезали «Газпром», РЖД, а также телеком-компании.
«Бурный инвестиционный рост последних трех лет имел во многом разовый характер: это были инвестиции в импортозамещение в связи с уходом иностранцев, например, в программное обеспечение, и новая логистика в связи с переориентацией внешней торговли. И это я даже не говорю о ВПК. Так что затухание было, к сожалению, прогнозируемо, даже если бы ставка не была такой запретительно высокой», — считает экономист Василий Астров из Венского института международных экономических исследований (wiiw).
Даже свободных ресурсов на то, чтобы теоретически направить их на инвестиции, становится все меньше. В структуре ВВП по источникам доходов (один из способов посчитать суммарный выпуск экономики) оплата труда продолжает быстро вымещать валовую прибыль компаний. Это означает, что инвестиционного ресурса становится все меньше, объясняют аналитики ЦМАКП.
Другая проблема состоит в том, что значительная часть прибыли уходит на оплату процентов по кредитам. По оценкам ЦМАКП, соотношение процентных платежей и прибыли до уплаты процентов находится на исторически максимальном уровне в 37% (для сравнения, до начала российского вторжения в Украину бизнес в среднем отдавал меньше 10% прибыли на обслуживание кредитов). Хуже всего ситуация оказалась в транспортном машиностроении, деревообработке, сфере услуг и строительстве.
66% корпоративных кредитов выданы по плавающей ставке, то есть привязанной к ключевой. Но, даже если ЦБ продолжит и дальше смягчать денежно-кредитную политику, полноценная трансляция снижения ставок в реальную экономику дойдет до экономики только через 3–6 кварталов. К тому же, судя по последнему заседанию регулятора, война на Ближнем Востоке внесла коррективы в снижение ставки: если бы ее не было, в марте ставку опустили бы сразу на 100 пунктов, до 14,5%, а не на 50.
К чему это приведет?
Динамика инвестиций в основной капитал всегда является опережающим индикатором для будущих темпов роста ВВП страны, объясняет ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. То есть падение инвестиций сегодня обернется сокращением экономики уже завтра (по факту это происходит с задержкой в квартал).
Первые два месяца 2026 года российская экономика провела в минусе: по оценкам Минэкономразвития, за январь–февраль ВВП сократился на 1,8%. Такую динамику ведомство объяснило календарными факторами: в феврале 2026 года было на один рабочий день меньше, чем в феврале 2025 года; в январе — на 2 рабочих дня меньше.
Но главной причиной падения экономики стало именно сокращение инвестиций в 2025 году, особенно в четвертом квартале (-5,3% год к году), считает Мильчакова. И наоборот — бурный рост экономики России в 2023–2024 году и первом квартале 2025 года стал во многом результатом роста инвестиций в эти годы. «Последствия от снижения инвестиций в основной капитал в России уже наступили и по итогам 2025 года, когда российский ВВП замедлил рост до 1%, и будут ощущаться еще и в текущем году, по итогам 2026 года мы ожидаем роста экономики РФ не более чем на 1,5%», — добавляет она.
Для конечного потребителя инвестиционный провал в первую очередь потенциально может обернуться дополнительным ростом цен, считают экономисты, с которыми поговорил The Bell. «Во-первых, если нет инвестиций в высокотехнологичные отрасли, это означает большую зависимость от импорта, причем, по всей видимости, надолго. Во-вторых, если нет инвестиций в автоматизацию, дефицит рабочей силы во многих отраслях будет и дальше давить на рост зарплат и быть проинфляционным фактором», — говорит Василий Астров из wiiw.
Статистика подтверждает последний тезис: инвестиции в машины и оборудование в 2025 году сократились по сравнению 2024-м на 1,6 процентных пункта, следует (.xlsx) из данных Росстата. Именно этот сегмент инвестиций в основной капитал является самым ценным, указывали экономисты ЦМАКП.
Падение инвестиций может негативно отразиться на росте промышленности, производящей потребительские товары, и динамике развития розничной торговли, добавляет Мильчакова. Для потребителей это может привести к повышению цен, потому что производители закладывают в цены расходы на модернизацию оборудования, развитие и приобретение активов, заключает она.
