Лохи на фондовом рынке: беднеют, но бьются и не сдаются

Банк России в Обзоре рисков финансовых рынков от 9 июля констатировал довольно странную с точки зрения здравого смысла тенденцию: при падающем рынке частные инвесторы продолжают покупать акции, тогда как профучастники их продают. «Частники» словно позабыли популярную шутку насчёт того, как человек решил, что достиг дна, и вот-вот оттолкнётся от него, а тут постучали снизу. Чего недопонимают покупатели, объяснил в «Эксперте» руководитель аналитического отдела брокерской компании «КИТ Финанс» Павел Верёвкин.

Прежде всего, - пишет брокер, - сильная перепроданность рынка или отдельных бумаг, их уход к техническим поддержкам далеко не всегда является сигналом для наращивания позиций, а к убыткам инвесторов часто приводят отсутствие риск-менеджмента, низкая диверсификация и высокая частота сделок.

Банк России в «Обзоре рисков финансовых рынков» за июнь 2026 г. вновь подтвердил тенденцию последних месяцев — крупнейшими покупателями российского рынка акций выступают частные инвесторы, тогда как профессиональные участники, наоборот, сокращают позиции.

Так, в июне физлица купили акции на 27,8 млрд руб. — это почти в два раза выше среднемесячного значения за последние 12 месяцев (14,1 млрд руб.). При этом управляющие компании и другие некредитные финансовые организации сбросили акций на 22,8 млрд руб. В апреле чистые покупки акций частными инвесторами составили 43,7 млрд руб., в мае — 19,9 млрд руб. Профучастники продали акций, соответственно, на 27,9 млрд руб. и 14,8 млрд руб. То есть несколько месяцев подряд розничные инвесторы действуют противоположно профессиональным участникам рынка и проигрывают — индекс Мосбиржи упал в июне на 8,5%, в мае — на 3,5%, в апреле — на 4,3%.

Возникает закономерный вопрос: всегда ли профессиональные инвесторы оказываются правы? Само собой, нет. Однако долгосрочная статистика говорит о том, что именно они в среднем показывают значительно более высокие результаты.

На конференции НАУФОР 9 июня зампредседателя ЦБ Филипп Габуния привел весьма показательные данные. Средняя доходность самостоятельных инвесторов с размером счета от 100 тыс. до 10 млн руб. за последние 3 года составила всего 2,9% годовых. Банковские же депозиты принесли гораздо более высокую доходность — порядка 15–20% годовых. Еще интереснее выглядит распределение результатов. Лишь 9% частных инвесторов смогли показать доходность выше 17% годовых, то есть обогнать индекс полной доходности (с учетом дивидендов) Московской биржи. Около 41% зарабатывали от 0,1% до 6,7% годовых, что оказалось ниже доходности индекса ОФЗ полной доходности. При этом 32% инвесторов вообще ушли в убытки. Для сравнения, вложения в ПИФы принесли в среднем 18% годовых. Фактически за три года разница оказалась очень существенной: самостоятельный инвестор увеличил вложенные 100 руб. примерно до 109 руб., тогда как инвестор, воспользовавшийся профессиональным управлением, — примерно до 162 руб.

Причина заключается не в том, что профессиональные управляющие обладают какой-то уникальной информацией. Основное их преимущество — отлаженность инвестиционного процесса и строгая дисциплина в принятии решений.

Профессиональные управляющие работают в рамках регламентированного инвестиционного процесса. Практически каждое решение утверждает инвестиционный комитет, оно проходит через систему риск-менеджмента, установлены ограничения по долям отдельных бумаг. У большинства частных инвесторов подобных систем нет. Именно поэтому у них нередко можно увидеть портфель, в котором значительная часть капитала сосредоточена всего в одной-двух идеях. Многочисленные исследования поведенческих финансов также показывают устойчивую закономерность: чем чаще инвестор совершает сделки, тем ниже его итоговая доходность. Эмоциональные решения, издержки на сделки и постоянные попытки угадать движение рынка практически всегда ухудшают долгосрочный результат.

У многих новичков присутствует «эффект диспозиции»: они слишком рано фиксируют прибыль по успешным позициям и слишком долго удерживают убыточные бумаги в надежде на восстановление. В результате доля слабых активов в портфеле постепенно растет. 

Кроме того, большинство «физиков» покупают активы исключительно потому, что они сильно подешевели. Например, в июне акции химического сектора снизились на 16,2%, IT-компаний — на 13,7%, транспортного сектора — на 13%. Именно в этот момент физлица активно увеличивали их покупки, тогда как профессиональные участники сокращали позиции. Само по себе падение котировок не означает появления инвестиционной возможности, нужно понимать фундаментальные причины снижения стоимости компании.

Таким образом, большинство частных инвесторов проигрывают рынку не из-за недостатка способностей, а из-за отсутствия системного подхода к управлению капиталом. Это вовсе не означает, что необходимо полностью отказаться от самостоятельного инвестирования или передать все средства в доверительное управление. Но если за последние три года доходность вашего портфеля оказалась ниже 17% годовых, стоит честно ответить себе на вопрос: действительно ли активное управление оказалось эффективнее простой индексной стратегии? Практика показывает, что в большинстве случаев ответ будет отрицательным.

Кстати

Нерезиденты втрое нарастили продажи российских акций

В июне 2026 года нерезиденты продали российские акции на 12,1 млрд руб., следует из данных Банка России, которые изучил РБК. Распродажи в этот месяц по объему почти втрое превысили майские и проходили на фоне обвала российского фондового рынка, который показал худшие результаты за несколько лет — индекс Мосбиржи (в него входят 46 наиболее ликвидных акций) потерял 8,3% и откатился к минимумам 2023 года. В июле тенденция сохранилась: показатель впервые с зимы 2023 года ушел ниже отметки 2200 п.

Иностранцы продавали российские акции четвертый месяц подряд, следует из статистики ЦБ. Но объем таких сделок достиг максимума с начала года, последний раз сопоставимый масштаб выходов нерезидентов из бумаг был зафиксирован в декабре 2025-го — 12,9 млрд руб. Максимальными (с апреля 2022-го, более ранней статистики ЦБ не раскрывает) распродажи акций нерезидентов были в июле 2024 года — почти на 32 млрд руб. за месяц.

Но иностранные инвесторы были вторыми по объему распродаж российских акций, а больше всего таких бумаг в июне продали российские доверительные управляющие — почти на 23 млрд руб. Больше профессиональные управляющие продали акций только в августе 2023 года — на 27,7 млрд руб. за месяц, следует из статистики ЦБ.