Что делать с портфелем и деньгами после «референдумов» и мобилизации

Новый виток эскалации конфликта с Украиной — референдумы в так называемых ДНР, ЛНР, Херсонской и Запорожской областях, а также частичная мобилизация в России — привел к панике на российском рынке. The Bell поговорил с экспертами о том, как инвесторам сейчас защитить свои портфели и управлять личными финансами.

Что происходит с рынком

Российский фондовый рынок пережил худшую неделю с конца февраля: индекс Мосбиржи снизился на 14%, его долларовый аналог РТС — на 9,7%. Пик паники пришелся на вторник, когда снижение составило 8,8% и 9,3% соответственно. Это также крупнейшее однодневное падение с февраля — и даже больше, чем 30 июня, когда «Газпром» отменил дивиденды.

Первой негативной новостью для рынка во вторник стали планы правительства дополнительно изъять у сырьевых экспортеров 3 трлн рублей для покрытия дефицита федерального бюджета 2023–2025 годов, о которых рассказал «Коммерсант». Акции нефтегазовых компаний, на которые приходится значительная доля в капитализации индекса Мосбиржи, в моменте снижались на 10–12%. Но от повышения налогов также пострадают производители удобрений «Фосагро» и «Акрон», а также металлургическая компания «Мечел» и угольная «Распадская», отмечали в «Альфа-инвестициях».

«Это [повышение налогов] ставит под вопрос перспективы выплаты дивидендов российскими компаниями, которые и так оказались в непростом финансовом положении после начала СВО и/или лишились технической возможности выплачивать дивиденды», — сказал The Bell ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Олег Сыроваткин.

Затем в тот же день поступили сообщения о референдумах в так называемых ДНР, ЛНР, Херсонской и Запорожской областях о присоединении к России, а также о внесении поправок в российский Уголовный кодекс, которые ввели понятия «мобилизация» и «военное время». Слухи по поводу мобилизации и подготовке к полномасштабной войне стали второй причиной обвала акций во вторник, отмечал телеграм-канал MMI.

В среду утром, еще до того, как биржи открылись, в России была объявлена мобилизация. Падение рынков продолжилось: индекс Мосбиржи по итогам дня потерял 3,8%, снизившись ниже уровня 24 февраля, индекс РТС — 4,1%. Рубль в моменте ослаб почти на 4%, до 62,8 рубля за доллар. Правда, к концу среды — почти отыграл потери и достиг 60,69 рубля за доллар, потеряв всего 9 копеек к закрытию предыдущих торгов.

Объявленная в среду утром мобилизация создает предпосылки для эскалации конфликта вокруг Украины и, следовательно, риски введения новых санкций против России со стороны Запада, предупреждает Сыроваткин, так что российский рынок акций может нащупать дно еще не скоро.

Уже в четверг Bloomberg со ссылкой на источники сообщил, что страны ЕС решили ускориться с введением потолка цен на российскую нефть из-за эскалации в Украине. И хотя Китай, Индия и Турция, в которые Россия перенаправляет поставки из западных стран, вряд ли присоединятся к этому механизму, это даст им возможность получать нефть с бó‎льшими скидками, отмечал ранее Bloomberg. Новые санкции могут ввести на встрече в Праге 6–7 октября, сообщал Reuters со ссылкой на источники.

Под давлением оказались и облигации: индекс государственных облигаций RGBI в среду в начале торгов пережил самое сильное снижение с момента возобновления торгов в марте, падая на 4,2%. По мнению аналитиков «БКС Экспресс», такое резкое падение объясняется эффектом маржин-коллов: инвесторы могут продавать ОФЗ, если им не хватает обеспечения для поддержания позиций из-за падения стоимости акций. Кроме того, они могут продавать гособлигации, чтобы высвободить средства на покупку подешевевших акций. По итогам торгов в среду, 21 сентября, индекс снизился на 2,1%, а по итогам недели упал на 5%.

В четверг рубль продолжил укрепляться: по итогам торгов — до 58,75 рубля за доллар (за день курс уменьшился на 1,94 рубля). Курс евро упал за день на 2,48 рубля, до 57,67 рубля, и вернулся к значениям конца июля. Экспортеры продавали валюту, чтобы подготовиться к уплате налогов, а частные инвесторы — из-за возросших рисков блокировки валютных счетов в случае новых санкций, отмечал «Коммерсант».

Стабильность рубля объяснима, отмечает в своем отчете Дмитрий Полевой, директор по инвестициям УК «Локо-инвест» (есть у The Bell). Без нерезидентов при угрозе санкций спрос на валюту (банков и компаний) вряд ли вырастет, экспортеры продолжают продавать выручку, а ресурсов для покупки валюты у большинства россиян нет. Правда, спрос на наличную валюту может вырасти, оговаривается он.

Рынок акций в четверг оживили новости о дивидендах «Газпрома». Заместитель председателя правления компании Фамил Садыгов подтвердил, что компания планирует потратить значительную сумму на дивиденды за первое полугодие 2022 года. Котировки компании подскочили на 11%, а индекс Мосбиржи по итогам дня прибавил 2,8%.

Что делать сейчас с портфелем

Волатильность на российские рынке, которая и так была высокой из-за отсутствия «недружественных нерезидентов» (не так давно выяснилось, что на них приходилось 74% free-float, отмечал Frank RG), в эту неделю еще больше увеличилась.

Аналитики и эксперты советуют не поддаваться панике и не распродавать все активы. Влияние всех событий на фундаментальные показатели российских компаний пока не ясны, поэтому следует взять паузу, дождаться результатов референдумов, а после них можно будет оценить масштаб новых западных санкций, отметил Кирилл Комаров, аналитик «Тинькофф Инвестиций». Наиболее вероятны, по его мнению, ограничения на экспорт, отметил Комаров.

Из возможных негативных кратко/среднесрочных рисков Полевой также указывает:

1. ужесточение санкций против несанкционных банков и финансовой инфраструктуры, расширение их отраслевого охвата, включая импорт более широкой номенклатуры товаров и более активное использование механизма «вторичных» санкций против «дружественных» государств, сложности с дальнейшей перестройкой логистики и финансовых потоков;
2. растущая озабоченность среди людей, рост инфляционных ожиданий и отток рублевых депозитов, способных заставить ЦБ вновь поднять ставку, пусть и не до 20%;
3. бремя «мобилизационных» расходов (как прямых через денежное довольствие/содержание/выплаты в случае ранения/гибели, так и косвенных из-за влияния на занятость, производительность, снижение риск-аппетита бизнеса и динамику ВВП), которые вряд ли учтены в обновленных цифрах Минэкономики. Пока ведомство обещает небольшой спад на 0,8% в 2023 году после -2,9% в этом и рост на 2,6% в 2024–25 годах;
4. угроза дальнейшего изменения налоговой системы, отказ/изменение дивидендной политики госкомпаний, смена контроля над активами, более жесткие директивы частному бизнесу против выплат дивидендов и их вывода за рубеж, рост «социальных расходов» бизнеса с ростом кредитных рисков для банков/инвесторов.

Для рынка акций перспективы из-за этого крайне туманны, отмечает Полевой. Акция — ставка на рост бизнеса и дивидендов. Рост прибылей при неясных экономических перспективах не гарантирован, потребности бюджета грозят их изъятием через налоги, допрасходы в рамках «социальной ответственности», рост регулируемых цен и т.д.

В случае госкомпаний может быть выбрано изъятие ресурсов через налоги, а не дивиденды, прогнозирует он. Для эффективного инвестирования важен выбор «безопасных» компаний, где бизнес более устойчив экономически и меньше зависит от политики. Снижение риск-премий как источник роста цен отодвигается на неопределенный срок, на первое место выходит способность компании эффективно и прибыльно работать в текущих условиях.

Среди подешевевших акций Комаров рекомендует обратить внимание на те, что фокусируются в основном на внутреннем рынке. Ряд компаний с фокусом на внутренний рынок все еще заслуживают внимания, согласен Полевой.

В своих телеграм-каналах, предназначенных для широкой аудитории, крупнейшие российские брокеры напоминают о важности диверсификации. Вот какие варианты аллокации предлагают некоторые из них:

1. По мнению аналитиков SberCIB, наиболее эффективным решением сейчас может быть сбалансированный портфель, состоящий на 40% из акций, на 40% — из ОФЗ и корпоративных облигаций с разным сроком до погашения, на 20% — из денежных средств и золота.
2. Сыроваткин считает, что в текущих условиях разумной выглядит более консервативная структура портфеля: 35% акций, 50% облигаций и 15% драгметаллов.
3. В краткосрочной перспективе инвестиционный консультант «Финама» Марат Райхель также рекомендует инвесторам, у которых уже есть портфель из российских акций, увеличить долю в более консервативных инструментах — коротких ОФЗ, контрактах на золото или наличных.

Сейчас лучше отдавать предпочтение флоутерам и инфляционным линкерам, считает Полевой. Короткие облигации с фиксированным купоном также допустимы, но не лишены риска снижения цен. «Кредитный риск в ОФЗ оценивается как очень низкий», — пишет Полевой. Также, по его словам, можно обратить внимание на евробонды в российской инфраструктуре. «Кредитных/инфраструктурных рисков для суверенных евробондов в валюте не видим из-за выплат в рублях и/или замещающих облигаций. В случае корпоративных выпусков кредитный риск выше, как и возможность вынужденных реструктуризаций в будущем. Но пока многие компании вполне устойчивы», — говорится в отчете.

Карпунин из БКС предлагает использовать в качестве защитных инструментов, иностранные бумаги, номинированных в валютах «дружественных» стран — юанях (российские компании сейчас начинают массово выпускать облигации в юанях) и гонконгском долларе. Это могут быть облигации российских компаний в юанях и акции китайских компаний на СПБ Бирже. В четверг площадка подтвердила планы расширения списка гонконгских акций до 200 до конца года.

На курс рубля дополнительные санкции могут иметь разный эффект, отмечает Полевой: снижение экспорта его ослабит, а ограничения на импорт, наоборот, могут смягчить скорость ослабления. Слова министра экономики Максима Решетникова про то, что «реальный курс крепче на 10–15%», по оценке Полевого, допускают номинальное ослабление на 20–25% за 3 года, то есть до 70–75 рублей за доллар. К концу года в «Локо-Инвест» по-прежнему прогнозируют курс 65 и выше за доллар.

Однако из-за риска новых санкций логично снизить долю безналичных долларов или евро в пользу юаня и, возможно, дирхама и гонконгского доллара, последние две валюты жестко фиксированы к доллару, отмечает Полевой.

Независимый финансовый советник Наталья Смирнова считает, что инвесторам, находящимся в России, стоит избавиться от всех недружественных активов. Те, кто инвестирует через брокеров из недружественных стран, должны ответить себе на вопрос: могут ли их активы оказаться заблокированными и что они будут делать, если их попросят закрыть счет? Например, существует риск того, что так может поступить американский брокер Interactive Brokers. По мнению Смирновой, нужно все иметь в максимально дружественных юрисдикциях, например, в Казахстане. Если у человека есть ВНЖ или гражданство другой страны, то можно хранить активы и в недружественных юрисдикциях.

Что делать с деньгами

Если человек собирается уезжать, он должен быть уверен, что сможет существовать автономно от России неограниченное количество времени или хотя бы 3–5 лет, говорит Смирнова. То есть он не будет зависеть от доходов в России, потому что, если ситуация будет накаляться, эти доходы может быть сложно вывести за границу. Второе, о чем нужно подумать, — это как переместить свой капитал. Это можно сделать с помощью наличных, переводов через SWIFT или с помощью криптовалюты.

Открыть счет в недружественных европейских странах россиянам сейчас сложно — гораздо проще, если есть ВНЖ, ПМЖ или гражданство ЕС. Однако есть трудности с переводами. Евро практически не перевести из России в Европу, потому что деньги возвращают банки-корреспонденты, отмечает Смирнова. Банки дружественных стран за период с 24 февраля тоже в той или иной степени ужесточили условия обслуживания иностранцев, но массовых отказов работать с российскими клиентами не было, говорила The Bell управляющий партнер FTL Advisers Мария Чуманова. Здесь мы подробнее рассказывали об особенностях работы банков из дружественных и недружественных стран с россиянами.

Если человек собирается эмигрировать, оставлять в России активы нет смысла, поэтому лучше от всего избавиться, конвертировать деньги в валюту и перевести ее за рубеж, пока есть такая возможность, считает гендиректор консалтинговой группы «Личный капитал» Владимир Савенок. «Продавать нужно не в панике, а по некому краткосрочному плану. Не стоит прямо сегодня продавать все акции, если вы все равно сможете уехать лишь через какое-то время. Подождите, пока ситуация немного успокоится», — советует он.

Тем, кто остается в России, Савенок дает следующие рекомендации:

• резервный фонд необходим, как никогда ранее. Его объем должен составлять не менее 6 месяцев расходов;
• обязательно должны быть наличные — валюта (доллары или евро) и рубли;
• воздержаться от ненужных трат — крупных покупок;
• избавиться от безналичной иностранной валюты на счетах — сейчас риск заморозки основных валют как никогда высок.

В целом Савенок советует обезопасить себя финансово: нужно быть готовым к любым событиям и иметь запас наличных.

Сейчас не время активно тратить деньги, согласна Смирнова. Она не видит смысла совершать крупные покупки, например, покупать квартиру или автомобиль, если в этом нет необходимости. Цены на них очень высокие, и в ближайшей перспективе, скорее всего, будут снижаться, так как покупательская способность населения будет падать, предполагает эксперт. Кроме того, те, кто решит эмигрировать, начнут продавать свое имущество в России, что тоже может способствовать снижению цен.

Заработать на недвижимости сейчас нельзя, но частично сохранить с помощью нее деньги можно, говорит руководитель аналитического центра «Индикаторы рынка недвижимости» (ИРН) Олег Репченко. Рынок очень перегрет, потому что за минувшие два года цены выросли в 1,5–2 раза в зависимости от конкретного типа жилья. Последние месяцы цены ползут вниз и, по прогнозам ИРН, будут снижаться и дальше. Падение может составить 10–20%. Это связано с тем, что экономика будет стагнировать, доходы населения — снижаться, а товары первой необходимости — дорожать, объясняет Репченко.

У рынка аренды доходность тоже не очень высокая, добавляет эксперт. В целом сейчас это рынок арендатора, так как арендодателей больше и им приходится идти на дисконты. Но в условиях снизившихся ставок доходность от аренды сравнится с доходностью по депозитам и составит примерно 3–5% годовых.

Существенных изменений с ценами на недвижимость не будет, считает управляющий партнер компании «Метриум» Надежда Коркка. По ее мнению, девелоперы не могут себе сейчас позволить демпинговать из-за подорожания стройматериалов, так как их маржинальность сегодня невелика. Бесконтрольно увеличивать ценник они тоже не могут — спрос уступает аналогичному периоду прошлого года из-за сохраняющейся экономической неопределенности и падения доходов населения. Частичная мобилизация никак не повлияет на рынок, разве что психологически, да и то — кратковременно, добавляет Коркка.

За рублевые вклады не стоит беспокоиться, отмечает Смирнова. Трудности могут возникнуть с вкладами в валюте недружественных стран в случае блокировки НКЦ, так как расчеты биржевых курсов остановятся и не очень понятно, как эти курсы будут формироваться. Как отмечали эксперты, опрошенные The Bell в начале августа, обсуждаемые механизмы формирования курсов могут приблизить его к биржевому по уровню спредов — однако, по какому курсу будет происходить конвертация валютных вкладов, неизвестно.Те, кто хочет максимально подстраховаться, может перевести свои средства с таких вкладов в рубли. Все именные вклады и счета в российских банках застрахованы, максимальный размер выплаты — 1,4 млн рублей.

Этот материал был написан специально для еженедельной рассылки Bell.Инвестиции.  Подписывайтесь!