Инфляционные ожидания
22.07.2024 Экономика

Информация управляет инфляцией

Фото
сайт Банка России

На темпы потребительской инфляции влияют не только ставки центральных банков, цены на топливо и прочие объективные факторы. Исследование университета Тилбурга (Нидерланды) показало, что инфляцию также может подталкивать вера населения в то, что цены вырастут. «Эксперт» разбирается, как субъективная вера людей влияет на экономические законы.

Vox populi — vox Dei

Инфляционные процессы ведут себя поразительно схоже с постулатами столь далекой от экономики науки, как квантовая физика. Такие выводы можно сделать из опубликованной в июле работы «Инфляционный дискурс и инфляционные ожидания» экономиста Джованни Требби из голландского госуниверситета Тилбурга.

Одним из самых поразительных открытий квантовой физики, как известно, является плохо поддающийся здравому смыслу факт, что наблюдение за тем или иным явлением меняет само это явление (эта причинно-следственная связь доказана экспериментально на примере наблюдения за фотонами). В работе Требби утверждается, что похожая связь — когда субъективные ожидания формируют реальность — существует и в макроэкономической природе.

Ученый исследовал инфляционные ожидания населения (домохозяйств) и сравнил их с прогнозами профессиональных экономистов. К обычным гражданам он отнес тех, кто делает свои предсказания исходя из сведений, полученных из общедоступных СМИ; к профессионалам — тех, кто используют для той же цели данные из специальной прессы или первоисточников.

Требби изучил более 157 тысяч публикаций за период с 1991 по 2022 гг., взяв три газеты для широкой публики (USA Today, Washington Post, New York Times) и одну, рассчитанную на профессионалов — Wall Street Journal. Эти издания были выбраны потому, что ФРС США в основном использует их для публикации своей официальной информации.

Методология, которую применил экономист, состояла в определении частотности появления в статьях ключевых слов «инфляция», «розничные цены», «безработица», «ключевая ставка» и др. Он подсчитал, что конкретно слово «инфляция» в этом массиве было использовано свыше 793 тыс. раз (то есть в среднем 72 раза каждый день в течение 30 лет).

Затем ученый в хронологическом порядке наложил эту картину на результаты опросов общественного мнения по поводу инфляционных ожиданий, и получил корреляцию между ними и публикациями в СМИ. Аналогичная картина была обнаружена Требби и в вопросе о безработице, однако в своей работе он не уделил этой теме достаточно внимания.

За рассмотренный Дж.Требби период интенсивность публикации статей на темы инфляции оказалась самой высокой во второй половине 2022 г. Это можно объяснить тем, что именно во втором полугодии 2022 г. в США отмечался самый заметный скачок темпов инфляции. Пик таких публикаций в WSJ пришелся на июль (как аналитический прогноз), в остальных газетах — на ноябрь (как констатация факта).

Требби обнаружил, что статьи про рост цен на энергоносители через некоторое время вызывают рост инфляции и безработицы. Публикации про смягчение кредитно-денежной политики, в свою очередь, предшествуют росту занятости. Автор объясняет это тем, что пресса формирует ожидания общественности по каждой из этих тем; причем «общедоступные» издания склонны подавать такую информацию с избытком сенсационности и драматизма. Соответственно, картина мира у аудитории таких изданий в целом более мрачная и непредсказуемая, чем у аудитории «качественных» газет.

Читатели желтой прессы еще и потому будто «наговаривают» себе экономические проблемы, что доступные им газеты с бóльшим удовольствием пишут про повышение цен, чем про их снижение, объясняет это наблюдение эксперт Института «Центр развития» ВШЭ Игорь Сафонов.

«Просто плохие новости лучше продаются. Снижение цен на яйца на 15% — менее яркий инфоповод, чем их повышение на те же 15%. И непрофессиональные читатели бросаются закупаться товарами впрок, пока те не подорожали. Такие люди своими же действиями раскручивают потребительские цены, газетные статьи служат для них своеобразной „негативной подсказкой“, которой они в силу недостаточного образования слепо следуют», — сказал он «Эксперту».

Требби также отметил, что на ожидания читателей влияет тональность публикаций, которую он разделил на «жесткую» (hawkish) и «мягкую» (dovish). К первой он отнес фразы наподобие «Затруднения в логистических цепочках грозят ростом цен и безработицы»; ко второй — «Более жесткая монетарная политика может привести к росту занятости».

В данной причинно-следственной связи нет ничего удивительного (прессу ранее даже называли «четвертой властью»). Но почему, а главное, каким образом ожидания населения в свою очередь влияют на макроэкономические процессы, которые еще только произойдут в будущем?

В построениях Требби содержится скрытая подмена причины и следствия, из-за чего и возникает ощущение «мистического» эффекта влияния настроений людей на их будущую реальность, считает Игорь Сафонов.

«Чтение тех или иных газет не является причиной, по которой у их читателей жизнь складывается так или по-другому. Как раз наоборот, люди читают ту или иную газету в зависимости от своего уровня образования, профессии и других объективных факторов. Газета в данном случае — не причина наблюдаемых явлений, а их индикатор, прокси благосостояния своего читателя. Понятно, что читатели качественной прессы ведут другой образ жизни, чем читатели таблоидов. У первых лучше образование, более широкий кругозор, который позволяет им хеджировать инфляционные риски. У них изначально более дорогая потребительская корзина, которая менее подвержена резким колебаниям цен. У людей с более низким уровнем дохода потребительская корзина по большей части состоит из товаров масс-маркета, которые дорожают быстрее, чем товары премиального сегмента», — говорит он.

Не читайте бульварных газет

Как обнаружил Требби, чем активнее человек читает экономические новости, тем ближе оказывается его личное финансовое положение к предсказаниям, содержащимся в газетных прогнозах. То есть он мистическим образом приводит свое личное благосостояние к уровню, спрогнозированному газетами. При этом потребительская инфляция для групп населения, читающих в основном бульварные газеты, оказывалась в итоге выше, чем у читателей качественных изданий.

Здесь можно возразить, что Требби путает причину со следствием: аудитория WSJ по умолчанию более высокообразованная и высокодоходная, чем аудитория Washington Post. «Если провести мысленный эксперимент: „подписать“ выпускников университетов на газеты из сегмента масс-маркета, а людей без образования — на WSJ, приведет ли это к тому, что они поменяются местами на социальной лестнице?» — рассуждает Сафонов.

«Конечно, нет, хотя читатели качественной прессы лишатся доступа к качественной же аналитике и, возможно, их способность предвидеть инфляционные колебания ухудшится, но это все равно будут эффекты второго порядка. Просто читатели качественных газет по-иному реагируют на изменение макроэкономических условий, чем читатели „приземленной“ прессы. Например, прочитав про грядущее изменение процентной ставки, они начинают вкладывать свободные деньги, чтобы заработать на ее росте — даже за счет некоторого сокращения текущего потребления. Люди же, плохо понимающие законы макроэкономики, реагируют прямо противоположным образом: начинают набирать кредиты, пока те не подорожали. В итоге первые оказываются в прибыли, вторые — в убытке. Вдобавок люди, спешащие взять кредиты, еще больше разгоняют инфляцию на те товары, которые они торопятся купить в кредит», — говорит он.

Инфляционные ожидания, согласно Требби, выше у женщин, у более возрастных, менее образованных и менее зажиточных слоев населения. Это в целом отражает более высокую тревожность упомянутых социально-демографических групп по сравнению с обществом в целом, и по данной причине эти группы чувствительнее в большей степени к негативной экономической информации, чем к позитивной.

Ученый также обнаружил, что расхождения между ожиданиями публики и профессионалов со временем только углубляются. Если в 1990-х годах те и другие предвидели уровень инфляции и ценовую волатильность практически одинаково, то к 2023 г. разница в оценках достигла 3,5%.

Автор работы считает, что его открытия могут служить рекомендацией политикам публиковать информацию, к примеру, о предстоящих изменениях ключевой ставки не только на специализированных площадках, но и в изданиях, рассчитанных на широкого читателя. Чем шире будет доступ публики к статьям об инфляции, тем уже оказывается разрыв в ожиданиях у «простонародья» и образованной части населения.

Тем самым, полагает Требби, более тревожные инфляционные ожидания широкого населения будут компенсироваться более умеренными прогнозами профессиональных аналитиков и (в точном согласии с постулатами квантовой физики) сглаживать реальную ценовую волатильность.

Авторизуйтесь, чтобы оставлять комментарии